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但是，掌握主动权是朱新礼在融资中坚持的一个原则。而达能却是经常会反客为主。

达能在并购中胃口很大，往往有通吃市场的野心。达能清楚所有的中国市场不可能由一个单一品牌完全占领，所以他会选择并购市场中的多个品牌。如与娃哈哈合资后又收购乐百氏，作为光明的二股东又染指蒙牛。达能与多个中国本土优秀品牌“重婚”是顺理成章的事了。

资本是逐利的，对于在国际市场上的并购老手达能而言，更是如此。

（二）为了上市的牵手

早在德隆进入汇源之前，达能中国区总裁秦鹏就已经多次带着他的收购计划造访过汇源总裁朱新礼。不过当时朱新礼总以汇源引入外资的机会仍未到来为由，多次拒绝！尽管如此，达能却从未放弃过参股汇源的机会。直到2004年，汇源离开德隆怀抱，将目光投向外资时，达能第一次获得明朗的机会。达能迅速对汇源展开收购攻势。朱新礼也曾坦言，在统一、百事可乐、可口可乐等外资巨头中，与达能的谈判介入最深。但朱新礼仍偏爱统一。对此，大家猜测从实业发展角度看，除了资本支持，统一与其在产业链和渠道上有整合的可能与需求。老朱也有很多无奈，毕竟谋事在人，成事在天。

短短的一年时间之后，达能获得了参股汇源的第二次机会。这次机会源自统一的退出，几经努力，达能如愿以偿。

牵手达能，选择与达能合作，朱新礼也有自己的考虑。其中，缓解资金压力当是其中一个原因。从2001年初到2002年底，汇源在果汁生产线改造、生产基地建设以及乳业等方面投资巨大，而且这些项目还在进行后续投资。汇源的过度投资，使公司负债比例太高，以致每年必须支付庞大的利息，所以银行团希望汇源能引进外资入股，解决困境，以免再度引起银根危机。而同时，由于达能实力雄厚，转嫁达能，朱新礼无疑是引“狼”入室，这次朱新礼就要开始与“狼”共舞了。

三、牵手达能，上市梦圆（3）

2005年3月，北京汇源果汁集团与饮料巨头法国达能、专业直接投资机构美国华平投资集团、荷兰发展银行以及香港惠理基金达成战略合作协议，由上述4家公司共同向汇源果汁控股有限公司投资2亿多元美金。作为回报，上述四家公司将持有汇源控股部分股权。

其中，法国达能将持有的股权份额为22�18％。

下表中可以表述当时汇源与达能、华平的合作关系：

表3汇源与达能、华平的合作关系

时间2005年3月

合作各方汇源集团与著名财务投资财团（美国华平、DPF、VPL）

财务投资财团著名国际财团/财务投资人美国华平、达能亚洲，荷兰发展银行以及香港惠理基金

美国华平为世界最大的私募股权投资集团，全球管理资本约200亿美元；达能为世界最大食品企业之一，世界500强

汇源集团汇源2006年继续保持行业第一，为亚洲最大的浓缩果汁生产商之一

身价汇源估值为投资前70亿元人民币（大约2006年30倍市盈率）

1�华平财团投资金额8，567万美元（可转债方式2006年6月发行，华平投资6，567万美元，VPL1，400万美元、DPF600万美元），华平可换成6�6％的股份；其他VPL、DPF等债券持有人可换成2％的股份；

2�达能亚洲投资1�3725亿美元，获得225，000股（面值0�01美元）；达能可最终购买和持有22�2％的股份；

其他附加条件1�美国华平财团可转债的条件：

2011年6月到期（5年期），到期后公司必须赎回所有未偿付的债券，年支付复合内部回报率7�5％；

年利息2�0％，上市后年息2�5％；

转股价：IPO普通股发行价的80％，可将未偿付的可转债换成普通股；

赎回条款：2009年6月（3年后）可要求公司赎回，年支付内部回报率7�5％；

发行后6个月到2009年12月若债券内部回报率低于10％，则补偿投资人；

业绩保证：2006年、2007年度净利不低于2�5亿和3�1亿；否则，将赠送相同数量普通股给投资人

2�达能可转债的条件：

重组后上市前有权利以之前价格购买持有至少22�18％的股权