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金融市场的发展不是盲目地规模扩张，对于脱离实体经济太远的金融工具的过度杠杆效应会放大风险，这需要保持清醒的头脑，金融市场离实体太远会被空洞化，而空洞化的过程就是创造风险的过程。

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次贷危机历程简记

2007年2月，美国次级抵押贷款风险浮出水面，危机初露端倪。汇丰控股为在美国的次级房贷业务增加18亿美元的坏账拨备，美国第二大次级抵押贷款机构—新世纪金融发出预警。

2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构—新世纪金融裁减半数员工，申请破产保护，成为当时美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。

2007年6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两只基金，传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。美国抵押贷款危机再现，美股高位回调。

2007年7月，标准普尔和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级。贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解，全球金融市场大跌。

2007年8月，美国次级债连锁反应，港股受累下挫。法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水，次贷危机蔓延。世界各地央行48小时内用于救市的注资超过3262亿美元，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展，布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机。

2007年9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。美国次级债危机波及英国，北岩银行遭挤兑拟分拆出售。

2007年10月，美林证券发布第三季度财报，称由于在次级抵押贷款相关领域遭受约80亿美元损失，公司当季亏损亿美元。美林证券CEO斯坦利·奥尼尔随后辞职，成为华尔街上第一位受此次危机影响而辞职的CEO。在美国财政部的支持下，花旗集团、美国银行和摩根大通计划设立一只总额超过750亿美元的SIV基金，以收购面临流动性困局的结构性产品。不久，花旗集团CEO普林斯辞职。瑞银集团第三季度出现近5年来的首次季度亏损，三季度该行净亏损亿瑞士法郎（约合亿美元）。

2007年11月，美联储再度降息个百分点。花旗因次贷事件受到重创，阿联酋主权财富基金阿布扎比投资管理局将投资75亿美元购入花旗集团的股份。

2007年12月，英国央行宣布降息25个基点。布什宣布次贷解困计划。美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结五年。中投公司购买约50亿美元摩根士丹利公司发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位，股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过。美国、欧盟、英国、加拿大、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。

（续）

2008年1月，花旗集团宣布，由于出现了高达180亿美元的次贷相关损失，公司在2007年第四季度净亏损9亿美元。摩根大通公布2007年财报，第四季度亏损亿元，其中因次贷损失13亿美元。美林集团公布2007年第四季度巨亏。美联储宣布将联邦基金利率下调75个基点。美国公布减税方案细节。美联储再度宣布下调联邦基金利率50个基点。

2008年2月，瑞银集团宣布同期净亏损125亿瑞士法郎（约合114亿美元），成为全球银行界有史以来最大的季度亏损。美国总统布什签署了规模高达1680亿美元、分两年实施的经济刺激法案。该经济刺激法案的核心是减税，适用于个人的退税总额大约为1000亿美元，惠及亿户家庭。该法案从政府提出到国会表决通过、布什签署，用时不过约一个月。如此“高速”的背后，则是美国经济形势的严峻。

次级房贷危局成因（1）

应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994～20