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门挤破”，这是1986年9月26日上海媒体对中国首日开展股票交易的报道。

当天，共有1540股售出，总额万元。共有两支股票挂牌交易：上海飞乐音响和上海延中实业股份有限公司。这两家公司当时的市值分别只有50万元和500万元。

而来自证监会的数据显示，2007年年底，共有1550家公司在上海和深圳交易所挂牌，市值共计万亿元，是中国GDP总值的140％。上海证券交易所每日交易额都达数万亿。超过1亿中国人投资于股票市场。除此之外，两交易所还交易债券、基金、权证，在不久的将来还会引入股指期货的交易。

一直以来，外国人是不能参与A股交易的，尽管少数人可以得到一张A股的纪念品。然而随着中国股票市场的开放，到2007年年底，境外合格机构投资者能够投资A股的额度已达300亿人民币。

曲折的发展历程

1992年，中国证券监督管理委员会成立，这是中国第一家全国范围内的证券监管机构。当时，证监会的架构是在参照美国证券交易委员会的基础上设计的。

然而，经过数年的争议，直到1998年，全国人大才最终通过了新中国第一部证券法，它是中国证券市场发展史上的一个里程碑。

这部法律第一次规定了证券发行、投资者和市场参与者的权利和义务，同时也清晰地描述了证券监管机构的权力和权威。

虽然如此，中国的证券市场却经历了一个艰难曲折的发展历程，而且股市运作也与发达国家的规则相去甚远。

首先，由于投资渠道有限，股票的购买者要远远多于出售者。由于股票所有权的分离，占公司股权绝大多数的国有股和法人股不能流通，二级市场上只有有限的流通股能够进行交易。在过去的20多年里，这一特征在中国股市发展进程中一直占据着主导地位。这也导致了中国股市巨大的波动性。中国股市因此被冠为“政策市”，而远非一个真正自由的市场。

例如，在股市发展的最初几年，最早发行股票的飞乐音响等公司的股价在二级市场的买卖是固定的，并非靠买方和卖方自由协议。

1992年5月21日，政府决定放松管制，允许股票价格根据市场供需情况自由浮动。上证股票当日上涨。新发行的5支股票股价一飞冲天，比它们的发行价上涨了2500％到3000％。

国际通行惯例中，公司所发行的股票分为普通股和优先股。但是在中国，上市公司发行的股票却被分为国有股、法人股和流通股。只有仅占总股本不到30％的流通股才能在二级股票市场上进行交易。

由于股票所有权的分离，二级市场的股票价格从来不能反映一家公司股票的真正价值。二级市场的流通股股价和未流通的那部分公司股票价格是脱轨的，且流通股股价要远远高于非流通股股价。

例如，在深圳挂牌交易的广东亿安科技股份有限公司曾经爆出一件丑闻。自1999年10月到2000年2月短短的70个交易日内，其股价由26元上涨到元。由于4家机构投资者的操纵，亿安科技股票成为历史上第一支百元股票。

此外，个人投资者在股票市场上从未能受到很好的保护。由于多数上市公司都没有年度股东大会，个人投资者无从将自己的问题反映给管理层。这导致许多上市公司的管理不透明。许多上市公司的大股东或者母公司将上市公司看成圈钱的渠道，股票市场沦为内幕交易和资金挪用的场所。

从第一支股票说起（2）

于是，2001年当政府决定逐渐减持国有股的时候，股票市场陷入了长达5年的漫漫熊市。直到2005年，股权分置改革的启动才改变了以往股票所有权的分离状态，使所有的股票都能够自由流动。此时，中国的股票市场才真正与国际标准接轨。毫无疑问，股改在中国资本市场的发展中是具有划时代意义的。

接下来的两年中，共有1300家上市公司进行了将非流通股转变为流通股的改革。

此外，2006年年初，两部对资本市场发展具有重大意义的法规也付诸实施——2006年1月1日，新的《公司法》和《证券法》开始生效，目的是提高上市公司的治理水平和透明度并为股东争取更多的权益。与此同时，70部与资本市场发展密切相关的法规、条例也相继公布。

2006年，上证综指全年涨幅达到127％。2006年年底，上海和深圳两市总市值达8万亿人民币。自此，中国林