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常识也好，历史经验也好，都证明中值恒律是投资领域压倒一切的万有引力，在证券方面尤其如此。没有什么超级回报投资组合！有一条颠扑不破的真理就是：一旦某些高回报吸引来了过度的投资资金，那么该投资的规模就大到了一定程度，而规模越大，就越难以有好的表现。我们对任何非上市的避险基金，也不抱有任何幻想了。　。。

第十四章　战乱保住财富（6）

黄金、艺术品和债券也不值得信任

欧洲在第二次世界大战中的历史已经表明，如果以储藏黄金和珠宝来保住一小部分财富的话，一点儿也不成问题。可以把它们看成自己的“一笔救命钱”。然而正如前面所述，第二次世界大战的历史已经告诉我们，不要把黄金和珠宝放在“国内”的保险箱里。占领军一旦要银行交出钥匙，银行就会乖乖从命。把你个人的保险箱藏在家里，或者找一个可靠的避难所。最重要的是，不要让任何人知道。如果野蛮人入侵，不管是恐怖袭击还是大瘟疫，你都要保证这笔“救命钱”就在手边。

艺术品也不是特别具有优势。它很容易毁于火灾，很容易受损，很容易被抢，却不容易藏起来。第二次世界大战刚结束，仅华沙就报告说有13　512件艺术品丢失了。这就表明，有些欧洲人已经成功地将名画从画框中取下，装在行李中偷运出国，将它们藏到了理想之所。不过这里要提醒一下：当他们要把这些画作出售时，所得款项要远远低于实际价格。

至少从20世纪的经验可以看出，固定收入根本无法与证券投资相比。即使在战胜国，它们所提供的回报也远远低于股票，虽然它们的浮动性比较低。在情况各异的国家里，债券的回报率都只及股票的1/2，银行票据的浮动率仅有证券的1/4。说到流通性，则固定收入投资是相当不错的。在战争年代，伦敦和纽约的固定资本投资市场一直保持着较高的流通性。

在战败国，固定收入投资却是严重亏损，虽然政府债券一般来说应该是无风险的，然而德国票据的投资人在1923年赔得血本无归，德国政府债券在第一次世界大战后，实际收益损失达92％。必须承认，战后的通货膨胀极为惨烈，在这样的环境中固定收入投资当然没有立足之地。战后，战败国处于满目疮痍、混乱不堪的局面中，无论怎样你还能卖出一点儿股票，可是却不可能卖出政府债券，更不能把银行票据兑现。不过在20世纪30年代，也曾有过那么一段时间，由于通货紧缩的原因，政府债券作为良性资产，在世界各地都大受欢迎。

财产保存多样化

无论是历史还是现实，都给我们提供了一条宝贵的教训：如果你在某一个国家里属于少数先富起来的人，特别是，如果你在那里还是少数种族，那你就要格外小心。千万不要骄傲自满。你的奢华，你的富有，早晚会引来一片嫉妒的目光，而嫉妒必然会导致仇恨。要把你的重要资产转移到国外。在第二次世界大战中，如果你是欧洲或亚洲某一个战败国的公民，那么，把钱弄到国外实在是救命之举。在第十章里我们举过的乔治·列文的例子，就能生动地说明有备无患的意义，列文是一个犹太富豪，他目光如炬，抢先一步把钱转移出了法国。最难的是把你的财产转移出国，却能避免伤筋动骨。把钱放到国外安全的地方，对于战后重建你的事业帮助极大。

不过，如果你在战争时期本人陷在了国内，那你放到海外的资产就没有什么意义了。在战争时期，你要做到“狡兔三窟”。如果你在海外有大量财产，本人却在国内饿得奄奄一息，或者给监禁起来，在集中营里度日如年，那可真是太可悲了。许多法国人，犹太人也罢，非犹太人也罢，都把钱汇到了瑞士，自己则在法国占领区过着饥寒交迫的生活。

第十四章　战乱保住财富（7）

无论是文献记载，还是当事人自述，都表明有钱人一旦有了钱，几乎总是要变成沾沾自喜、故步自封、过于自信，口袋里装满了钱的大傻瓜。许多德国犹太人那么优秀，那么有教养，那么宽厚待人，却经常表露得太骄傲自信了。他们在德国待得太久了，创建的事业也太成功，所以根本不相信有人已经制订了一个计划，计划的核心就是要毁灭他们。他们太养尊处优，乐不思蜀了。他们认为自己在当地认识权贵阶层，认为自己对德国的经济太重要，以至于德国人不会伤害他们