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从1991年至2003年，中国企业在境内外证券市场集资人民币1万零130亿1100万元，可是又有几家做优做强了呢？事实是，上市公司依然故我，效益一年不如一年，筹集的资金大量闲置、挥霍，或被大股东占用。因此与其说集资，不如说圈钱。“圈钱”含贬义。“圈钱”已成为中国股市的常用语。

——原载《联合早报》副刊龙卷风版

何谓“IPO”

IPO全称Initial　public　offering（首次公开募股）指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式，通常为“普通股”。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。

对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。

◆IPO程序

首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有招股说明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。（在中国，审核的工作是由中国证券监督管理委员会负责。）接着，该公司需要四处路演（Road　Show）以向公众宣传自己。经过这一步骤，一些公司或金融机构投资者会对IPO的公司产生兴趣。他们作为风险资本投资者（Venture　Capitalist）来投资IPO的公司。（风险资本投资者并非想入股IPO的公司，他们只是想在上市之后再抛出股票来赚取差价。）其中一个金融机构也许会被聘请为IPO公司的承销商（Underwriter）。由承销商负责IPO新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售出的股票或对此不负责任（具体情况应该在IPO公司与承销商之间的合同中注明）。IPO新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来进行合理的估值，并有责任尽力保障新股发行后股价的稳定性及不发生较大的波动。IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。

◆IPO过程中的职责分配

公司及其董事：准备及修订盈利和现金流量预测、批准招股书、签署承销协议、路演。

保荐人：安排时间表、协调顾问工作、准备招股书草稿和上市申请、建议股票定价。

申报会计师：完成审计业务、准备会计师报告、资产评估报告（资产评估师）、复核盈利及营运资金预测。

公司律师：安排公司重组、复核相关法律确认书、确定承销协议。

保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议。

证券交易所：审核上市申请和招股说明书、举行听证会。

股票过户登记处：拟制股票和还款支票、大量印制股票。

印刷者和翻译者：起草和翻译上市材料、大量印刷上市文件。

企业上市的过程

一家原来由少数股东或一个私人家庭集团控制的公司在证券市场上市，最大的好处是能筹集到原来无法得到的资金，为企业发展增加资金的来源。新上市的公司也可以是从一家企业分离出来的一个部门。投资者有权分享企业的利润，也能通过股市自由买卖股票。

Tips：我国公司上市发行股票的基本要求：

股票经国务院证券管理部门批准已经向社会公开发行；

（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；

（3）开业时间3年以上，最近3年连续盈利；

（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人（千人千股），向社会公开发行的股份占公司股份总数的25％以上；股本总额超过4亿元的，向社会公开发行的比例15％以上；

（3…U…W…W）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

股票上市一般由若干主要负责的投资银行先行认购全部股票。然后，它们组织一个由同行参加的承销班子向各自的客户推销新股票。推销发行量不大的股票当然不用组织很大的班子，发行量大的则由多家投资银行共同承销。

认购一家新上市公司的股票作业完