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1�利率与股市

利率是一定时期内利息与本金的比率。对于普通股民来说，最主要的利率是银行存款利率和银行贷款利率。

在第七章，我们已经谈过：一年期银行存款利率是股市投资是否有价值的参考标准。按照中国的实际状况，在中国股市上进行的长期投资是否有价值的判断依据，是40倍的平均市盈率。

大家需要特别注意的一点是：由于一年期银行存款利率是股市投资价值的判断依据，所以，对于股民来说，所有货币政策中最重要的政策是利率政策。

一年期银行存款利率如何影响股市，已经在第七章得到了充分说明，这里不再重复。

2�存款准备金率与股市

商业银行利润的主要来源是存贷款的利率的差额。但是，银行并不能把所有的存款都放贷出去，否则就不能保证存款客户正常取款的需要。于是中国人民银行要求工行、农行、建行等商业银行在所有存款中提取一部分，放到中国人民银行作为存款准备金，存款准备金占存款总额的比例就是存款准备金率。知识链接：中国人民银行和商业银行

大多数人的理解有误，中国人民银行并不是一个商业银行，而是一个对中国银行业等金融机构进行管理的政府部门，是中国的中央银行。主要负担发行货币、维持国家金融市场稳定等职能。

改革开放前，中国人民银行是有存贷款等商业银行职能的。改革开放后，农行、工行、建行、中行等商业银行陆续成立，属于商业银行经营范畴的业务从中国人民银行剥离。中国人民银行就变成了现在的承担金融管理工作的政府部门。准备金的用途原本是保证支付安全，现在却成为国家调节市场上货币数量的工具。举个例子，如果存款准备金率为8％，那么意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存8万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为92万元。倘若将存款准备金率提高到10％，那么金融机构的可贷资金将减少到90万元，要向央行缴存的资金上升到了10万元。

对于股市来说，存款准备金率提高，意味着银行可供贷款的资金数量减少，整个市场上总的资金流量会下降，相应地，流入股市的资金也有可能因此而减少。

我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，从那时候到现在经历过多次调整。

存款准备金率的上调，会使整个市场上的资金量减少，按理来说，股市应该下跌；而存款准备金率的下调，会使整个市场上的资金量增多，按理来说，股市应该上涨。但是，从表8�1我们可以看出，存款准备金率对市场有一定短期影响。它的调整很难改变市场的根本趋势，无论是上调还是下调，调整前是牛市，调整后基本还是牛市，调整前是熊市；调整后基本还是熊市。存款准备金率上调和下调的区别就是：上调的时候，会使熊市里的跌幅更大一些；下调的时候，会使牛市里的涨幅更大一些。表8�12007年后准备金率的历次调整及其对股市的影响次数公布时间调整前调整后幅度调整前

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货币政策与股市（2）

易日大盘表现后续走势（大型金融机构）（中小金融机构）不调整（大型金融机构）　（中小金融机构）14。00％（大型金融机构）　（中小金融机构）（大型金融机构）17％（中小金融机构）16。5％17％16％16。50％15。50％16％15％15。50％14。50％15％14。50％13％12。50％13％12％12。50％11。50％12％11％11。50％111％10％19。50％10％9％9。50％＋＋1％＋＋＋＋＋1％＋＋＋＋＋＋＋＋＋牛市牛市里的

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虽然存款准备金率的调整对股市的影响不大，但是存款准备金率调整的转折点对股市的影响却很大。比如存款准备金率的变化趋势从增加改为减少，从减少改为增加，或者调整的频率开始变大，这些关键点的变化都有可能引起股市的巨大波动。这是什么原因呢？原因在于，货币政策往往是配套使用的。通过存款准备金率的变化往往能提前预知利