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落入陷阱的大师

基金管理界到处都是大师级人物。但显然的，这个领域充满了随机性，大师也可能落入陷阱，特别是如果他没有受过适当的推理训练的话。撰写本书时，有个大师养成了很不幸的习惯，就这个主题发表著作。在同行协助下，他针对“罗宾汉”式的投资策略，计算其成功概率。这种策略是指把钱投资在一群经理人中表现比较差的人身上。也就是说，你得把钱从赢家那里取回来，改投资到输家那里。这和一般人认为应该投资赢家经理人，把钱从输家经理人那里撤回的想法大相径庭。这么做的结果，他们的“账面策略”（paper　strategy）获得的报酬远高于紧抱赢家经理人的策略。在他们看来，这个假设性的例子证实了我们不应该只跟随比较优秀的经理人，而应该转投资于表现最差的经理人。至少他们想要传达的似乎是这样的信息。

他们的分析有个严重的缺点，学财务经济学的研究生应该能够一眼就看出。他们的样本中只有存活者，忘了考虑已退出这一行的经理人。这种样本只包括仿真期间在操盘，且迄今仍在操盘的经理人。没错，他们的样本包括表现不好的经理人，但也只是表现不好或事后有改善的，并没有已退出这一行的人。所以在某个时点表现不好的经理人，把钱交给他们去投资，后来他们的绩效转好，投资人当然可以获得正报酬！要是他们的表现继续很差，他们就会被迫退出这一行，不会留在样本中。

如何进行合适的仿真？比方说，可以找5年前负责操盘工作的一群经理人，然后进行仿真，直到今天。退出这一行的人，显然绝大多数是操作失败者，因为在油水这么多的这一行，极少成功者会因为赚太多钱而退出。接下来我们将用比较技术性的方法，探讨这些问题。

做黑天鹅的幸存者

《黑天鹅》作者又一力作 深入阐释随机性的睿智图书

中信出版社隆重推出

开着劳斯莱斯的摇滚乐手、把印象派画作抬到天价的投机客、收藏私人飞机的企业家和牙医相比，哪一个更富有？答案也许让你惊讶：牙医。这是畅销书《黑天鹅》的作者塔勒布在《黑天鹅》的前传《黑天鹅的世界》（Fooled　by　Randomness又名《随机致富的傻瓜》）中得出的结论。

作为当前最令人敬畏的风险管理理论学者，塔勒布对随机性有独到深入的研究。还是菜鸟级别交易员时，他曾成功地幸免于一次股灾，他潜心研究这场风暴半年后，认定自己并非有什么高明之处，完全是幸运。他认为，随机性主宰着我们的世界。由于人们对随机性的作用估计过低，于是他写了两本超级畅销书：《黑天鹅的世界》和《黑天鹅》，警示人们注意随机性对世界的重大影响，而他自己，也充分利用自己的随机性理论，在“9·11”之前大量买入行权价格很低，看似毫无价值的认沽权证，用一种独特的方式做空美国股市，直到恐怖分子劫持飞机撞向纽约世贸大楼，由此获利丰厚，一举成名。此次美国次贷危机爆发之前，他又先知先觉重仓做空，从中获利几百万美元。

《黑天鹅的世界》从投资市场入手，将随机性的影响分析得饶有趣味，即使是精于概率计算的数学家，也往往会被随机性所捉弄。实际上，那些成功人士只是转盘赌博中的幸运儿，只是他们的幸运能持续多久？当随机性的黑天鹅出现时，他们可能一夜暴富，也可能在一次失误中回到原点。人们天生倾向于忽视低概率事件的可能性，无论这些事件会引发多大的灾难。塔勒布以深刻独到的视角，告诉我们这个随机性世界的运行方式。

当随机的黑天鹅来临时，我们能够作些什么？塔勒布告诉我们，与其预测，不如做好准备。我们虽然无法避免随机性，但可以学着接受它。就像在投资市场上，如果一个小概率事件可以带来巨额回报，为什么不在这个事件上持续下注呢？做好随机致富的准备，黑天鹅终有一天会出现，那时，我们将会是黑天鹅的幸存者甚至获利者，而不是牺牲者。换一种思维方式，我们对生活以及财富的了解无疑将大为增进。

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考虑随机性（1）

人的一生中，抗拒随机性的程度，是个虚无缥缈的观念，一部分是因为它的逻辑和直觉背道而驰，而更叫人混淆的是，我们看不到所有随机现象实现后的结果。不过我对它越来越感兴趣。当然我习惯以概率学的角度来判断事情：注意可能发生什么事，而且对观察到的事物抱持着肯定的心理态度。讨论这种概率问题时，我不建议请会计师参加。对会计师来说，数字就