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假用房、投资性房产或倾其所有投资数百万到自家住用的房产上了。事实证明，如果你自己住用，该房产就根本不是投资项目而是单纯的消费品。因为这并不像投资行为那样，你拥有房产并把它产生的租金收入存入银行，你是自己住在那所房子里，实际上等于放弃了租金收入。

设想银行已经清醒地意识到自己操作中的失误，他们很可能不再以10～20倍于房产主收入水平的资金数量提供房产抵押贷款了。简单的算术就可以显示，如果他们拉回控制杆，开始以更合理的、相当于房产主收入5～6倍的资金数量签订贷款协议，房产价格就不得不下调40％～50％，从而使民众的理财方式也相应变化——除非买房者自愿签订大规模付款的购房合同；而迄今为止，一般购房者显然都不再想那么干了。

底线是，我们可以预计到房地产价格还会继续下跌，全美国范围的跌幅大约25％～30％，沿海地区以及拉斯维加斯和凤凰城的跌幅会接近40％～50％。到此为止发生的所有事情还只是序曲。早期的丧失抵押品赎回权案例主要涉及那些非自住房产投资的项目，有些属于第二处房产和度假用房。丧失抵押品赎回权案例还将很大程度地涉及自住房产的贷款对象。最大量采用负债手段投资的买房者最先受到冲击，但是现在，甚至连更保守的买房者，即便仅用自己储蓄的20％投资买房，也会看到他们的储蓄连同他们的房产一同价值蒸发。

这究竟是房产市场崩溃，还是资产清偿力的危机？抑或是我们整个金融体系已经彻底瓦解？在房价下跌的初始阶段，受到冲击的还不是普通房屋拥有者。事实上，平均而言，典型的买房人这一时期过得相当不错。想象一下，一个住房拥有者，其所占房产的估价大约在25万～50万美元，打算卖掉这所房子。他（等于）有25万美元的银行账户，没有这所房子他也就没有这笔钱。现在设想他向银行借贷100万美元去购买一所价值100万美元的房屋，一块钱现金都不用花。他可以在新买的房子里舒适地过上一两年，其间只需支付很少的一点根据可调节抵押贷款利率和起始税率算出的贷款利息；再过上6～9个月，不用付利息，直至银行取消其抵押品赎回权，此时他就必须搬出他这所价值百万的大房子了。设想他所在住区现在的房价已经下跌至价格高峰到来前的原有水平。现在他从银行借贷25万美元来购买他原先拥有的价值25万美元的旧房子，而他还有25万美元的现金存在银行里。天知道怎么回事，在怪圈交错的市场上，总有25万美元在前面候着他。与此类似的算法可以显示，有人坐地不动，在市场高峰期给自己的房产重新融资100万美元，然后用这笔钱买车买船，支付种种个人花销，就像学生利用助学贷款或信用卡贷款一样便利。等到银行没收他的百万美元房产抵押赎回权，他无非搬回自己原先价格便宜的旧家而已。

第三章　当前的金融危机（4）

当然，在这个怪圈中，输家是贷款提供方。他们给一处住房贷款100万美元，最终却发现划归自己账簿上的该房产现价只有50万美元，况且这一房产只能在现今低迷的房产市场上销售了。他们真真切切损失了50万美元。尽管谁也无法概括所有形形色色的案例，这个简单的例子却已能够说明，银行和贷款提供方才是这场高度负债平衡技巧体操比赛的输家。而赢家是那些卖出自己住房或在市价高峰期重新融资自己房产最后又在房产下跌时脱离该房产的抵押赎回的人们。我不想把罪责归咎于哪一方，尽管有许多方面和许多人难辞其咎。我想表明的只是：银行在这场混乱中蒙受的损失最大。

颇具讽刺意味的是，尽管房地产价格挛缩是这场金融危机的肇事者，真正的损失并非落在大街道而是落在了华尔街头上。那些持有大量极端高价房产的商业银行、投资银行以及他们在世界范围内的投资客户现在都成了真正的输家。这件事还可以告诉你：如果你想协助市场战胜这场危机，你的主要力量应当付诸金融系统而不是房产主，无论这在政治上是否受欢迎。

当然，到此为止我们谈论的都是总体性的危机。我们应当超越简单的具体事件去看看真实的人性在这场危机中受到的伤害。当商业银行和抵押贷款投资机构在这场惨败中蒙受叮当作响的真实资金损失，同时发生的还有人们的人性成分遭到极为严重的扭曲和伤害。

意欲以最适度方式购买房产的人们显而易见是被疯狂怂恿客户的房产代理机构、评估机构、贪婪的抵押款偿还违约者以及欺诈性掠夺资产的借贷方推入险境，对超过支付能力的房产贸然