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自丽珠B之后，笔者对B股的研究和投资力度逐步加大。笔者选择的条件是，公司A股被机构看好重仓持有，赢利增长速度在20％以上，而B股折价较大，市盈率低于20倍的公司。随后，笔者先后挖掘了高折价的南玻B和长安B；从张裕B和张裕A的比价，又找到了低估的古井贡B，从国药控股30倍市盈率的IPO定价，挖掘了一致B。

虽然流动性不佳，但是这些B股随后都有了不错的表现，甚至不输于A股。值得注意的是，按照政策规定，上市公司派发红利，B股股东甚至不用缴纳10％的红利税！像粤电力B、杭汽轮B、粤照明B等偏爱分红的公司，长期持有B股拿分红也是不错的选择。

笔者要提醒的是，对B股投资，必须要分清楚相对低估和绝对低估的区别。A股在1664点之时，不少优质的B股已经跌破净资产，市盈率达到个位数，这属于绝对低估，此时买入并长期持有是好的选择；但是不少人在A股6000点之时，看到价格相对低估的B股而买入，结果随A股一路套牢。换言之，投资B股，其和A股的折价率只是一个相对指标，关键还是要看B股本身成长性和估值之间落差产生的投资机会。

再来说一说封闭式基金，因为工作的关系，笔者对于基金投资也略有了解，和大霄先生一样，笔者对于封闭式基金也是颇为看好。对于封闭式基金的投资，除了对大势的研判外，最重要就是关注折价率和分红，这两者搭配给封基带来了巨大的威力。

封基的投资，在行情启动期主要看折价率。例如，基金景宏在2008年6月27日净值为1�50元，收盘价为1�06元，按照70％的仓位粗略计算，大概1份景宏含0�5元的现金部位及1元的股票部位，这意味着用1�06元现金，可以换来0�5元的现金和1元的股票。换句话说，就是用0�　56元的现金换来了1元净值的股票。而景宏是2014年到期，到期要转开或者清算。如果6年期间，景宏的净值不变，而且不计算债券和基金部位的收益，那也有40％以上的回报率；如果股市继续大跌，只要跌幅在40％以内，依然可以实现保本。

而在行情的中后期，封基投资主要是看分红因素，按照基金契约规定，封基当年已实现赢利的90％要用以分红，而封基分红后，折价率将变大。所以，像在2007年的大牛市，封基的分红就会非常可观。由于基金分红部分免税，部分企业为了避税，也会在年底增持封闭式基金，从而带动交易价格的上扬。例如，上一轮牛市大盘在2007年11月份见顶，但是由于巨额分红因素的存在，封基整体在2008年1月份才见顶。

从长期投资来看，封基的折价率会逐步缩小，所以也优于一般的开放式基金。综合来看，大盘从2005年的1000点到2008年六月底的2700点，涨幅约为170％；但上证基金指数同期从700点到3500点，涨幅有400％，差距是惊人的。

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学巴菲特，投资转债

大霄先生经常会观察巴菲特对于经济大势的判断，笔者并非宏观经济的高手，但是从巴菲特的投资技巧中，也收获良多，尤其是当股市处于熊牛转折期间的时候，投资转债是很好的选择。

2008年11月，美股持续暴跌，让不少人又开始嘲笑提前抄底的股神巴菲特也是老眼昏花，看错了形势。从账面价值来看，巴菲特投资通用电气和高盛，的确损失不少，但是不少人也许误读巴菲特的投资决策，这只“老狐狸”所买入的是“优先股”。

在国内，尚没有优先股的概念，很多股民朋友尚不大了解。如果形象地说，就是介乎普通股和债券之间的投资品种。我们以巴菲特50亿美元买入的高盛优先股为例来说明，优先股和债券一样，享有固定的红利（利息）收益，高盛给巴菲特的是10％。意味着，每年高盛要支付巴菲特5亿美元的固定红利，当然如果以后高盛的分红率更高，巴菲特也只能拿10％，但这已经大大高于国债利率。除了安全，巴菲特没有放弃可能的暴利机会，同时获得了一个认股权证，5年内可以以每股115美元的价格，认购50亿美元额度之内的高盛股票，当然现在高盛的股价已经大大低于115美元，但是只要5年内高盛股价高过这个价格，巴菲特还可以从认股权中获得超额利润。

巴菲特选择的是“永久性优先股”，意味着不能转成普通股，但是只要不被赎回，就可以永远拿10％的股息。从现有资料中，找不到高盛是否有赎回优先股的条款，但是通用