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有加。

第一次浪潮持续到1994年就消退了。一方面是受到墨西哥金融危机的影响，另一方面是由于中国公司上市半年后的中期业绩公报和1年后的年报业绩较差，且这些上市企业在管理制度、体制、公司的治理结构等方面仍存有传统的痕迹，特别是缺少激励机制。于是，国际投资人对中国制造业的兴趣开始消退。

第一波浪潮之后，华尔街又迅速找到了替代品，它们是涉及基础设施和公共事业领域的公司，包括航空、铁路、公路、电力等领域，如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等。但是和第一次浪潮一样，国家宏观经济的疲软使许多在建项目被迫缓建或停建，导致相关企业严重亏损。第二波浪潮也随之消退。

自1996年起，红筹股开始掀起第三次中国风浪潮。所谓红筹股是指在海外注册并在海外上市的大陆公司。这批公司包括招商局、中国华润、上海实业、北京控股等，其主挂牌在香港；通过美国存股证方式（ADR），他们的股票也可以在纽约证券交易所交易。这次浪潮终结于1997年10月的亚洲金融危机。

第三次浪潮退去后，国外资本市场对中国股票紧闭大门长达15个月。1999年2月17日，以生产数码无绳电话称雄市场的广东侨兴环球在美国纳斯达克上市，当日其股价升幅达268％。1999年7月14日，中华网在美国纳斯达克上市，挂牌当日股价由20美元飙升到美元，上涨235％。自此，在高科技经济的带动下，中国企业开始在华尔街掀起第四次浪潮。

微软、谷歌等IT神话鼓舞了中国人创新求富的热情。许许多多的新兴公司（主要来自互联网和新能源领域）开始在海外资本市场寻找发展的机会，而海外资本市场也成就了新浪、搜狐、百度、无锡尚德、新东方和阿里巴巴等一批优秀的民营企业。而今，他们的传奇仍在继续。

张冉/文

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风险投资：创业者的机遇（1）

时光倒转回1982年，当白德能（Bob　Theleen）募集完第一个专注于中国市场的创业投资基金时，这个美国人却不得不面对一个尴尬的现实：钱有了，但在中国大陆却找不到可以投资的企业家。

原因很简单：计划经济是不需要企业家的。虽然在1978年邓小平已经决定将中国带入市场经济的轨道，但4年之后，那些未来的企业家们仍在为他们的第一桶金而苦苦挣扎。

在这样的尴尬中，白德能的ChinaVest悄然成立，并成为第一支专注于中国的创业投资基金。由于彼时中国的高科技产业还处于一片空白，白德能只能将目光放在已经来到广东的港台企业家身上，在他们位于珠三角的巨大流水线里寻找发财的机会。

20多年后，白德能曾经面对的尴尬已不复存在。中国的创业投资家们已经习惯了用挑剔的眼光在成堆的商业计划书中寻找前途远大的公司，然后再和那些同他们一样挑剔的企业家用夹杂着英语单词的中文讨价还价，锱铢必较。

20多年，弹指一挥间。虽然中国至今仍只能以世界工厂的形象出现在世人面前，但在这些见惯了世界顶级企业的创业投资家眼中，创新的力量已在这个国度隐隐生长。

“我对于在这里见到的企业家精神和创新的前景感到兴奋不已”，硅谷的顶级投资人Timothy　Draper在接受《中国商业周刊》记者的采访时谈到，“今后，我们一定能在中国看到世界级的创新企业和影响世界的商业模式”。

“皮包公司”

早在上世纪80年代初，ChinaVest就陆陆续续做了好几笔投资，但其第一个实质性的成功案例却发生在10年之后。1993年，ChinaVest以1200万美金入股总部位于香港的玩具制造商鑫达实业，并于1997年帮助其在纳斯达克上市，使其成为第一家登陆纳斯达克的中国企业。

ChinaVest在80年代的其他投资记录现在已经很难找到了。而其前中国区总经理赵军在接受《投资与合作》记者户才和的采访时回忆起这段经历也只是感叹，“在投资的过程中，我们发现投资必须根据整体经济环境的节奏一步一步地往前走，太超前了不行，落后了就更不行”。

像过去30年间在中国层出不穷的其他新生事物一样，白德能这样的创业投资家最初遇到的大多是质疑和不信任的眼光。

“最初，别人都当我们是皮包公司。”IDG　VC的创始合伙人熊晓鸽在多年之