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荣，完全是由国际投机引起的，也随其消失而消逝。现代煤矿和铁矿仍然是

７５％至　１００％都掌握在外资手中。机械制造业的进步最惹人注目。①上海及其

附近一带是这一发展的主要受益者，这种发展也影响了天津，并在较小的程

度上影响了广州和武汉。

在整个繁荣时期，贸易和工业的增长都得到信贷发达的支持并受到物价

和利润上涨的刺激。妨碍了对外贸易业务的外资银行的衰落，并没有影响国

内市场，国内市场资金的供应一直由中国控制。相反，国内金融市场向民族

工商业提供了大量财源，例如社会显要和买办们的大额资金，前此为了安全

的理由一直主要供给外国企业，现在却转向民族工商业了。中国的新式银行

是在第一次世界大战时期兴起的。仅在　１９１８　和　１９１９　年，就创办了　９６　家。②

但是其中的大多数都与政府当局保持密切关系。官方的中国银行、交通银行

和数十家省银行都属于这一类，还有许许多多的“政治”银行，它们的创办

人都来自政界或者与高级官员有密切关系。所有这些银行的活动都只限于处

理国家资金和贷款。另有　１０　多家新式银行，大部分设在上海，则纯粹在商业

基础上经营；但是，它们参与向民族工商业提供资金的活动继续受到古老的

市场结构的阻碍。在战前，中国没有证券和商品交易所。设在公共租界的上

海股票交易所只进行外国股票的交易。上海证券物品交易所的建立与成功激

发起许多仿效者。１９１２　年末，上海共有交易所　１４０　家，大多数只买卖它们自

己的股票，几个月之后发生了称为“信交风潮”的股票交易所倒闭风，才将

这股雨后春笋般的交易所创建浪潮煞住。①

为了向企业提供资金，新式银行也不得不像旧式钱庄那样提供直接贷

款。但是新式银行要求顾客以财产抵押或货物抵押作担保。而钱庄却接向来

的惯例在私人关系的基础上“靠信任”提供贷款，这就使银行处于不利地位。

因此，尽管新式银行有了引人注目但本质上是投机性的发展，真正的商业银

行还是“钱庄”。１９２０　年上海有　７１　家钱庄，而在　１９１３　年还只有　３１　家，１９２０

年钱庄所控制的资本为　７７０　万元，是世界大战前夕的五倍。

由于缺乏证券交易市场和国家贴现制度，上海金融市场上各银行间互相

贷款的利率（银拆）可以作为经济发展的晴雨表，其月平均数由　１９１９　年的

０．０６（每千两每日　１　分）增至　１９２２　年的　０．１７。虽然这一增涨可以用纯财政

的理由来解释（外国银行将黄金运回本国的储备中心和国际黄金市场上的投

机抢购），但毫无疑问经济发展的需要起了作用；例如，为出口而在市场上

③ 严中平：《统计资料》，第　134　页。

④ 周秀鸾：《第一次世界大战时期中国民族工业的发展》，第　2　章。

① 《大隆机器厂的发生发展与改造》，中国科学院上海经济研究所等编；并参阅托马斯。G。罗斯基：《制造

工业的发展》，载德怀特。H。珀金斯编：《历史剖析中的中国现代经济》，第　231　页。

② 刘大钧：《中国的工业与财政》，第　48　页。

① 余耀枢：《论交易所之失败之原因》，《上海总商会月报》，2。8（1922　年　8　月），第　8—13　页。

购买农产品就要在金融市场上筹措越来越多的资金。

根据不同种类的调查和用各式各样的方法推论出的物价指数，不可能加

以精确的分析。②但它们的确表明，在第一次大战期间批发价格增涨了　２０％

至　４４％。这和同时期内的西方国家相比是不算大的；这是因为和工业品价格

猛涨相反，农产品价格是稳定的。在传统的农业经济中，除了某些供出口的

产品外，农产品价格稳定较多地表明年景好，而不是表明市场疲软——也就

是表明农业社会的相对稳定